光学元件行业发展环境、供需态势及投资前景分析预测（简版报告）

摘要： 随着国际光学元件企业大量在中国设厂以及与国内少数光学加工企业建立外协关系等，国内优质企业抓住产业转移的机遇，向现代光学加工企业转型，逐步缩小了与国际先进水平的差距，出现了一批技术与装备先进、自动化程度较高、有较强的品质保证与过程控制能力、光学元件的批量化生产水平具有国际市场竞争力的企业，推动了行业的发展。同时，在互联网、物联网等技术与制造业加速融合的背景下，光学镜头应用也逐渐拓展到汽车、机器视觉、AR/VR等新兴领域，进一步推动了行业的发展。由于近年来智能手机等主要下游产品市场出货量持续下滑，对光学元件的需求减少，因此2022年行业规模有所下滑。2022年我国光学元件行业市场规模约为1537亿元，同比下降2%。

一、定义及分类

光学元件是光学系统的基本组成单元，也称为光学零件。它们是用于控制和处理光线传输的重要器件，其材料通常为光学玻璃、晶体、半导体等，是光学系统中的重要组成部分，广泛应用于激光技术、成像技术、通信技术、生物医学等领域，是现代科技发展不可或缺的基础组成部分。光学元件根据其功能和结构特点不同，可以分为多种类型，如透镜、棱镜、反射镜、光栅等。这些元件可以通过对光线的折射、反射、散射、吸收等效应，实现对光学信号的调制、分光、相干性处理等基本操作，从而满足各种光学技术和应用的需求。

二、行业政策

政策推动精密光学元器件行业快速发展。近年来，国家先后颁布一系列鼓励性政策、中长期发展规划，支持精密光学元器件行业做大做强。随着“十四五”、“双千兆”等国家战略出台和新一代信息技术迅猛发展，我国精密光学元器件产业也迎来了重大发展机遇。在推动互联网、大数据、人工智能和实体经济深度融合的大背景下，在国家产业政策多方位扶持下，精密光学元器件行业有望实现快速发展。

三、行业壁垒

1、技术壁垒

光学元件的制造是几何光学、物理光学、薄膜光学、色度学、热力学、精密机械、电子技术、计算机技术、光源技术、微显示技术等学科的高度集成，产品技术含量较高。尤其是在光学设计优化与分析、冷加工、膜层设计与工艺、精密装配与测试方面，技术积累与持续研发极为重要，具有较高的技术门槛，需要厂商具有深厚的技术积累和持续研发实力。

2、资金壁垒

光学元件行业的技术门槛较高，涉及到的光学、机械、电子等多学科领域。在产品研发过程中，需要进行大量的实验和验证，以实现产品的精确度和稳定性，需要投入大量的研发成本。光学元件行业需要使用高端的精密仪器和设备，如高精度光学玻璃加工设备、光学镀膜设备、激光干涉仪等。这些设备的价格较高，且需要持续的维护和更新，需要投入大量的资金。光学元件产品的生产周期通常较长，需要经过多个工序和环节，如光学设计、材料采购、加工、装配、检测等。这需要企业具备足够的资金实力，以应对可能出现的资金周转问题。因此，光学元件行业资金壁垒较高。

3、客户壁垒

国内光学元件客户通常具有较高的行业专业知识和技术要求。这些客户在选择供应商时，不仅会考虑产品的性能和质量，还会对供应商的技术实力、研发能力和售后服务能力等方面进行全面考察。因此，企业需要具备深厚的光学专业知识、技术研发能力和生产制造能力，以及完善的质量控制体系和售后服务体系，才能够获得客户的认可和信任。同时，行业的客户通常具有较高的忠诚度和长期合作意愿。这些客户在选择供应商后，会与供应商建立长期稳定的合作关系，并推荐其他客户。新进入企业短期内难以与客户建立稳定的合作关系，这对新进入企业形成了一定的客户资源壁垒。

4、人才培育壁垒

由于光学元件一般具有单件加工、工序复杂、精细度高等特点，在加工过程中需要个人具有较高的工艺技能水平，培养一名具有熟练操作技术的工人需要较长的周期和较高的费用。因此，技术经验的积累、成熟操作工人的培养构成这个行业的较高门槛。

四、产业链

从产业链方面来看，光学元件行业产业链上游为原材料及相关设备供应环节，主要包括光学材料、辅料、加工设备等。其中，光学玻璃是最主要的原材料之一，我国作为世界光学玻璃生产大国，光学玻璃制造毛利率趋于稳定，为行业持续稳定生产提供了必要条件；行业下游为光学元件的应用，主要分为手机、相机等应用市场及车载镜头、激光雷达、机器视觉、AR/VR等新兴应用市场。

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为什么华为光学特供，水晶光电涨不动

最近有一些投资人朋友私信我，问水晶光电如何看。我想大家突然开始关注水晶光电主要是华为新机型发布后，其作为领头羊带动了一轮消费电子景气提升的预期，水晶光电作为消费电子的一员，同时又与华为有着合作，因此最近在股价的表现上较为强势，吸引了更多的投资人注意吧。

照实说，我对此没有什么特别的感受，我觉得水晶光电这家公司也不会因为这1~2个月而发生根本性的转变，然而，公司是公司，股票是股票，两者虽有关联，但并不是一一对应的关系，这条铁律我想投资人都是清楚的，这也就是为什么这几年水晶光电在公司层面有了脱胎换骨的发展，但是股价却一直低迷的一个原因吧。

说回到水晶光电，我先重复一下，半年报有两点是我认为不太好的：

1. HUD的毛利率问题，毛利率跌的太凶了，而且市场份额方面竞争不过华阳，说明HUD目前的护城河还是比较浅，考虑到整个HUD的市场规模中远期也就是50亿（500万辆车，AR-HUD单台价值量1000元），毛利率20%，假设水晶拿到20%的市场份额，就是10个亿的营收+2个亿的毛利，那么这个业务就no longer sexy了（当然，在水晶光电的产品矩阵里面，这个也算是大单品了）。

2. 三费的控制，尤其是研发费用出现了一定的失控倾向。

积极的是微棱镜依然能打，而且市场格局基本清晰了，水晶70-80%，微棱镜完全具备成为爆款产品的潜力，符合预期。

三季报非常之重要，因为从目前水晶释放出来的信息来看，三季报将会是业绩的转点，那么观察的关键就是要看这个转点的力度有多大，转点的力度在某种程度上可能会催化或者打压水晶光电的股价，因为现在的市场都是看预期，尤其是看加速度。

对于未来的一些预期，我觉得有这么几个点，是值得投资人注意的：

1. 关于40%毛利率的微棱镜产品增长率的问题，从目前iphone 15 pro max的销量来看四重折返微棱镜技术的市场接受度还是非常好的，iphone 16 很可能会把这个技术延伸到iphone 16 pro机型，从而扩大微棱镜的市场规模，此外，华为和安卓机型也可能会跟进（这个技术比之前安卓阵营选择的潜望式技术套酷炫多了，而且科技含量满满），因此目前看微棱镜项目的钱景非常光明，未来两年大概率会持续保持高度的增长。（注意，微棱镜技术还有进一步进步的空间）

2. HUD业务虽然没有那么的性感了（除非水晶可以把市场份额进一步扩大，比如到30%，但我认为实在是太难了），但是如果水晶光电可以以HUD业务为抓手，带动车载光学各种元器件的销售，像消费电子一样，实现车载光学杂货铺的模式，我认为车载光学业务还是非常值得期待的（目前看潜力的产品也不少）。这点要关注车载业务营收的增加，尤其是增速。

3. 未来新产品，新技术的不断发布。水晶光电这些年最大的进步我认为是从一家制造型企业转变为了一家以研发驱动的平台型企业，这也从根本上使其区别了蓝特和五方这些竞争对手（从微棱镜的竞争上，可以看出水晶光电的竞争力很强，后发先至，击败了蓝特）。未来水晶光电估值和市值的不断提升，我认为很大程度上将取决于其新产品，新技术的推出。目前看，水晶光电有比较大机会的几个潜力产品是AR的各条技术路线模组，DOE以及Metalens。

4. 销售、管理、研发三费的控制。半年报三费有点失控的倾向，水晶光电对此的解释是：1）疫情之后商务活动增加，费用相应的增加；2）微棱镜的研发费用主要放在上半年，下半年就没有这部分的费用了。因此，需要观察后续三费是否可以继续受控。这点非常重要，因为水晶是一个典型的管理层控制企业，管理层的代理信托责任问题，一直是投资人高度关注的问题，而三费是否受控，是反映管理层信托责任的一项关键指标。

5. 整个消费电子的回暖趋势。华为的突破可能会重新点燃国人购买消费电子的热情，从而带动整个消费电子行业（目前消费电子的状态很像疫情前的电动车，特斯拉一己之力把电动车市场盘活了）。水晶光电作为消费电子行业的重要参与者，必定是会享受行业红利的：比如，传统滤光片的毛利率提升5%，对于水晶光电利润水平的提升都接近1个亿的级别。再比如水晶光电从2016年起就大力投入的生物识别技术，因为华为的被制裁，一直无法变现，常年的投入没有回报，现在华为重新崛起，会不会重新带动窄带和Diffuser这些产品的销售？要注意，这些产品的毛利率是非常高的，可以到40%

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