对话川商未来之星｜千嘉科技：超声波燃气表将是行业趋势 制造成本会逐步下降

每经记者：熊嘉楠 每经编辑：杨夏

说到水电气，自然是我们生活中离不开的“大事”，但是我们往往不会去主动关心作为数据载体的水电气表究竟如何工作，如何变化。其实随着时代的变迁，水电气表这些计量工具也经历了从过去人工抄表到现在智能远程抄表的过程。

坐落于成都双流区的成都千嘉科技股份有限公司（以下简称“千嘉科技”）便是推进这一过程的成员之一。自2001年成立以来，千嘉科技物联网领域，构筑智慧计量与安全产品、物联网应用解决方案及智慧服务的行业全生态体系，打造智慧燃气、智慧水务、智慧校园等数字经济新场景，致力于成为领先的城市物联综合解决方案服务商，赋能智慧城市建设。

2023年10月，以“科技无界——智能·绿色·融合”为主题2023（第四届）未来大会在成都举行，大会由川商总会、川商企业发展战略研究院主办，上海银行成都分行、国金证券、博源资本、德勤中国、泰和泰律师事务所联合主办，每日经济新闻为联合主办媒体。大会重磅发布“2023未来之星·川商最具价值投资企业TOP20榜单”，并首次发布未来之星两大奖项——创业新锐奖、成长潜力奖。千嘉科技即是2023未来之星TOP20上榜企业。“2023未来之星”系列榜单的重磅发布，助力绘就四川科创新势力版图。

近期，每日经济新闻《对话川商未来之星》栏目走进了千嘉科技，对话智慧燃气。

千嘉科技产品展示。 图片来源：每经记者 熊嘉楠 摄

超声波燃气表将成为行业趋势

自20世纪50年代以来，我国的燃气表市场经历了机械普通膜式燃气表、IC卡膜式燃气表、远传膜式燃气表、物联网膜式燃气表、超声波燃气表等发展阶段。膜式燃气表作为燃气表界的元老，靠物理力量推动运作的它在改变千家万户燃气表具格局之后，如今也渐渐面临着被淘汰的命运。

取而代之的将是一批新的智能电子燃气表，其中，千嘉科技目前正致力推广的便是超声波燃气表。顾名思义，超声波燃气表是利用超声波在气体介质中沿顺流和逆流传播的时间差与气体流速成比例的原理，来测量气体体积流量的全电子式计量仪表。

对比传统表具，超声波燃气表的优势使其在目前所有的电子计量系统当中占据主导地位。

超声波燃气表。 图片来源：每经记者 熊嘉楠 摄

《每日经济新闻》记者了解到，超声波燃气表具备精度高的特点，像此前的膜式燃气表用上两三年后计量精度就会有所衰减，理论上膜式表运作原理就是皮囊的收缩或扩张，长时间运行后因后阀盖阀座等机械部件的磨损、皮囊弹性收缩，导致这种表会越走越慢。而超声波燃气表采用分段流量系数修正，可实现1.0级精度；该产品始动流量低，可检测微小气体流动，同时还具备量程范围宽、耐久性好的特点。

千嘉科技技术带头人表示，“这种表是全电子计量，里面没有任何机械部件带来的损耗，在10年甚至20年内，都可以长时间保证其精度。”

该技术带头人表示，现阶段超声波燃气表造价高于膜式燃气表，但是随着大规模集成电路的应用，其成本会呈下降趋势。

而结合超声波燃气表自身优点以及未来造价下降趋势，产品或将面临广阔的市场前景。记者采访中了解到，目前国内超声波燃气表占比较低，2021年国家正式出台相关技术标准，型评大纲于2023年6月正式实施，将有力推动产品的规模化应用。

相关研究显示，假设未来中国燃气表产量维持在8%的增速、超声波燃气表2018年渗透率为5%、每年提升3%，以超声波燃气表单价200元计算，到2025年时我国超声波燃气表市场规模将达到41亿元。

拓展水务领域打造第二增长点

主营产品市场前景为千嘉科技明确了自身发展研究方向，但考虑到公司长远发展，更需要打造公司新的增长曲线，构建多元化的业务体系。

对千嘉科技来说，除去基本盘以外的增长定位究竟是什么？要怎样去实现构建这个增长链？

千嘉科技也明确给出了答案：整合智慧燃气具产业链的同时发展智慧水务及推进智慧城市建设，简单来讲就是广度和深度相结合。从深度来讲，目前千嘉科技可以将燃气行业的上下游产品再进行整合，比如阀门，之前是通过外购获得，现在规划自主设计生产。其次从广度来看，千嘉科技目前也在大力向水务方面拓展，公司内部专门成立了智慧水务事业部，专门进行水务领域的业务拓展。广度延伸出来的另外一个板块则是智慧城市建设方面，例如智慧校园、智慧园区等。

而在深度和广度未来发展占比方面，千嘉科技明确表示，深度的占比将会有所下降，而广度将会高速拓展。从绝对值来看，深度和广度发展都会有所增加，但是后者将是爆发式增长，千嘉科技将充分运用自身经验及成果，大力布局智慧城市发展的方方面面，努力成为领先的城市物联综合解决方案服务商。

目前，千嘉科技智慧燃气研发生产基地已在建设中。对于“十四五”末要实现的目标，公司对记者表示，首先是经营业绩的目标计划，到“十四五”末实现收入翻番；同时，千嘉科技将坚持技术创新为企业发展源动力，依托公司建立的多个国家级高质量创新平台，不断进行技术迭代，进行产业链布局，构建多元化业务体系，开拓前沿科技研究；还要建立国家级物联网人才培养基地以及国家级工程实验室等，培养和输送高层次专业人才。

每日经济新闻

泰和新材凭什么这么牛？

近日，泰和新材公布了2022年业绩预告，公司预计2022年净利润为3.5亿—4.5亿元，同比下降53％—64％。

净利润腰斩，公司股价理应承压下挫，然而泰和新材却反其道而行之，在公布这份糟糕的业绩预告后仅两个交易日就创出了历史新高，并且该股还在2月7日盘中大涨近5％，再次创出历史新高。

那么，泰和新材为什么能在业绩大幅下降、指数距离高点仍很远等多重不利因素下，仍然如此“牛气冲天”呢？

氨纶业务拖累2022年业绩

泰和新材原名烟台氨纶，随着2011年1000吨/年对位芳纶产业化项目建成投产，公司也更名为泰和新材。时至今日，泰和新材仍是一家主营业务非常简单的公司：99％以上是氨纶和芳纶，公司半年报显示，两种产品带来的营收各占一半左右，其余业务占比仅有0.3％，基本可以忽略不计。

氨纶作为公司主营业务之一，并不是什么壁垒很高的产品。氨纶的生产历史已有八十多年，行业竞争激烈，价格由于行业周期性明显，波动也较大。华峰化学、晓星氨纶、新乡化纤等公司均可以生产氨纶，且产量不逊于泰和新材。

激烈的竞争，强周期的属性，直接决定了氨纶是一个价格波动剧烈的产品，2020—2021年，氨纶经历了一波大牛市，价格翻了一倍以上，泰和新材氨纶部分的业绩也水涨船高，到2021年底，毛利率一度超过35％。

然而好景不长，氨纶化纤作为一种用途广泛的中间产品，一旦下游的生产性需求减弱，就会沿产业链向上挤占中游企业的收益空间。根据中国轻纺原料网数据，2022年12月30日氨纶40D价格为3.3万元/吨，较2022年年初6.05万元/吨下跌幅度为45.45％。

图片来源：生意社

随着氨纶价格持续的下跌，泰和新材氨纶部分的毛利率也快速下降至10％，而此前泰和新材的氨纶部分营收是超过一半的，营收大头氨纶业务的不景气，正是2022年泰和新材净利大幅下挫的主要原因。

02 芳纶产品壁垒高

业务比重将持续提升

泰和新材的另一部分业务——芳纶，有多个不同的品种，其中商业化品种主要是间位芳纶（聚间苯二甲酰间苯二胺）与对位芳纶（聚对苯二甲酰对苯二胺）。

这两种芳纶，在排布上存在着不同，性能上也不尽相同，间位芳纶由于耐高温、阻燃性能好，主要应用于消防服、特种防护服以及汽车、建筑的隔热防火领域。对位芳纶则具有高弹性、耐热性，主要应用于防弹衣、各种复合材料中。

芳纶与其他材料相比，具有密度较低，阻燃性好、断裂伸长率较长等特点，因此尽管在拉伸强度、强酸耐受度上稍逊于碳纤维等材料，但整体上看，其阻燃性和等质量材料下的超高强度，还是决定了芳纶对于航空航天、轮船制造、轨道交通等行业有着无可替代的优势。

据统计，2021年芳纶的全球名义产能约12万-13万吨，同比增长约10％；全球总需求约10万-11万吨，同比增长约20％。未来其市场规模有望大幅增长。根据中国复合材料工业协会披露的数据，2021年全球芳纶纤维市场规模为39亿美元，预计到2026年将达到63亿美元，2021年至2026年的复合年增长率为9.7％。

图片来源：中国复合材料工业协会，长江证券研究所

不过，尽管市场前景广阔，但不同于氨纶，芳纶产品工艺复杂，反应要求极为苛刻，能够大规模量产的企业屈指可数。芳纶的生产由于需要含氯制剂以及硫酸、因此后端分别会面临氯离子和硫酸腐蚀，对设备材料要求很高，此外，生产中需要的助剂也属于各家公司的商业机密， 目前市场上没有一套公开的生产方法，各家企业均属于自己探索，不断改进才形成了今天的稳定工艺。

种种因素，造就了芳纶行业极高的壁垒。也正因为工艺的复杂，研发生产投入成本高，芳纶产品的竞争格局相比氨纶要好的多。从下表可以看到，全球芳纶产量达万吨以上的厂商屈指可数，泰和新材在全球范围处于前三的水平，在国内则是绝对的龙头。国内其他厂家无论是从产量还是技术、成本等角度，都较难与之匹敌。

图片来源：华经情报网

作为芳纶龙头，泰和新材有着较大的成本优势，并且随着芳纶应用场景的不断扩大，以及公司工艺改善带来的成本上升，芳纶业务的毛利率近十年来持续震荡上升，成功摆脱了传统化工业务的周期性。

图片来源：安信证券研究中心

不过，投资者在上表中肯定也注意到了一个问题：泰和新材的氨纶业务很不稳定，毛利率时好时坏，甚至最差的年份还会是负数，拖累公司芳纶业务的业绩。这种情况下，是否会影响公司整体的估值？

这种担心目前有一定的道理，但未来随着泰和新材规划2023、2024年大量芳纶产能的投产，芳纶业务的占比将不断提升。近日泰和新材在投资者互动平台也提到，公司正在募集资金加大芳纶业务的投入力度，预计今后公司周期性较强的氨纶业务占比将不断降低，今后芳纶业务稳定占据公司半数以上营收也指日可待。

03 新能源电池涂覆等业务有望爆发

芳纶除了在其传统领域的应用外，近期还迎来了一个超级爆点——新能源车电池涂覆。这也很有可能是公司股价如此强势的原因之一。

新能源车的电池，都需要使用隔膜，其作用是分隔电池正极、负极，防止短路，同时允许电解质离子来回通过，隔膜厂商生产出来的是基膜，但其后续一般还需要一步涂覆，才可以具备更优秀的性能。

这部分涂覆的材料，其技术核心在于浆料的配方，同时浆料在隔膜涂覆中成本占比较大，一般浆料占涂覆总成本的65％。可见涂覆材料在隔膜产业中的重要性。

涂覆的浆料，需要具备耐高温性、抗穿刺性、良好的有机物浸润性（电解液多为有机溶液，涂覆材料也为有机可以加快电池充电速度，提高效率）、抗氧化性等特点。

而这些优点，芳纶都有。泰和新材也在投资者互动平台表示，与传统涂覆材料相比，芳纶涂覆做成的电池在安全性能、快充性能和循环寿命等方面全面超越陶瓷涂覆隔膜电池。

图片来源：投资者互动平台

芳纶涂覆并不是停留在ppt上的产业，在特斯拉最新生产的Model S车型中，已经使用了芳纶涂覆的电池。由于性能的优越性，未来越是高端的车型，越会倾向于使用性能较好的芳纶涂覆材料。

针对芳纶涂覆业务，已经有很多机构投资者注意到了这一投资机会，在2月3日的投资者关系活动记录表中，泰和新材表示，在公司还没有产品时，汽车厂、纷纷主动上门，除了个别电池龙头，均已与公司有过接触。而23年3月，泰和新材就将正式产出涂覆产品，顺利的话，年底就可以完成送样流程。

中国银河证券在研报中援引高工锂电预测指出，2025年全球动力电池出货量将达到1550GWh，对应隔膜需求约295亿平方米，假设芳纶涂覆渗透率70％，对应涂覆隔膜市场需求将达到200亿平方米。

图片来源：高工锂电、中国银河证券研报

而泰和新材2022年9月26日在互动平台表示，根据国内外电池厂的意向报价，芳纶涂覆每平方米毛利将在1元以上，最终盈利情况将取决于项目投产后公司与客户协商确定的销售价格。

图片来源：投资者互动平台

当然，这个两年达到70％渗透率的预测可能过于乐观，但即使保守估计，芳纶涂覆进展并不迅速，渗透率达到30％，每平方米毛利也仅为董秘预测的下限1元，并且不考虑泰和新材扩产，公司只能占据20％的市场份额，仅芳纶涂覆一项2025年都可以为公司带来295*0.3*1*20％＝17.7亿的利润。该业务2025年只给予成长缓慢的15倍pe，都将超过泰和新材目前233亿的总市值。

虽然新材料领域也面临一定的技术迭代风险，但至少从目前的竞争格局来看，芳纶涂覆的渗透是大势所趋，泰和新材在芳纶涂覆业务中的前景也将十分广阔。

除了新能源业务，泰和新材还有两项新业务正在开发，其中一项是海洋生物基新材料业务，公司在投资者互动平台表示，目前该款纤维已处于小试阶段，由于其采用天然海洋生物成分，亲肤性非常好，未来有望应用在替身内衣甚至医美用品等行业，由于其材料来源于海洋生物，材料大量产出后毛利也有望十分突出。

图片来源：投资者互动平台

而泰和新材的另一项业务则是绿色印染业务，该项业务主要应用在纺织领域，23年下半年就有望投产，与传统印染相比，该印染具有即时染色、环境友好、天然抑菌、节能降耗、过程安全等优点。

不过，这两项业务的市场规模与新能源涂覆的业务规模相比，从短期上看要逊色很多，目前还属于锦上添花的项目，未来泰和新材能否迭创新高，或许主要还需看新能源电池涂覆的进展情况。

需要注意的一点是，投资者若看好芳纶在新能源领域的替代业务，需要提早布局，当芳纶涂覆产品真正开始大规模量产之时，或许股价早已高企，到时再参与存在利润空间有限甚至高位站岗的可能。

当然，泰和新材绝非没有风险，首先就是股价迭创历史新高，短期调整压力较大，投资者需注意短期可能的调整风险。此外芳纶是否为隔膜涂覆的最终答案仍未可知，未来芳纶也存在被其他新材料替代的可能性，投资者需注意新能源电池隔膜涂覆产业的相关信息，谨慎投资。

本文源自证券之星

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